usdc市占率为什么上升 稳定币总量缩49亿 份额却从23.6%升到24%

11 月 5 日这一天，稳定币总盘子 2960.34 亿美元。往前推一周，同一套链上数据是 3009.59 亿美元，少了 49.3 亿。在这段缩量里，USDC 的份额从 23.61% 升到 24.00%，USDT 从 60.08% 掉到 60.04%。如果只看这两个百分点，故事是「Circle 在防守反击、Tether 在失血」；但把分子和分母分开看，USDC 自己的余额同期也少了 3.3 亿美元。它没有变大，只是缩得比对手慢。份额和规模不是同一件事，这一篇把两者的差算到底。

份额是一个除法，分子和分母都得看

份额的定义是某个稳定币的流通量除以全市场流通量。分母收缩时，只要某一个币缩得比平均慢，它的份额就会上升，哪怕它的绝对量在下降。这在传统金融里不稀奇，货币基金在赎回潮里也会出现「份额上升、规模下降」，没人会把这称为增长。

把一周前的数据摊开：USDT 177.75 亿对一周前的 180.83 亿，减 30.8 亿，降 1.70%；USDC 71.04 亿对 71.37 亿，减 0.33 亿，降 0.47%；全市场 2960.34 亿对 3009.59 亿，减 49.3 亿，降 1.64%。三个数放在一起，USDC 的降幅小于全市场，于是份额上升 0.39 个百分点。它的绝对规模仍然在缩，只是这一次不是它领跌。

要让这个判断能复用，可以做一次固定分母的计算：假设全市场总量仍停在一周前的 3009.59 亿，USDC 要守住 23.72% 的份额需要 71.4 亿美元，它手上只有 71.04 亿，缺口 0.37 亿。USDT 同样算法下要 180.83 亿才能守住 60.08%，实际 177.75 亿，缺口 3.08 亿。

这 0.37 亿和 3.08 亿加不起来等于 49.3 亿，因为缩量分散在几百个币种上。按链上快照统计，流通量在 1 亿美元以下的有 320 个，合计 30.8 亿美元，只占全市场 1.04%；1 亿到 10 亿这一档 29 个，合计 88.4 亿，占 2.98%。前十名合计 2781.9 亿，占 93.97%，其中最大两个就占了 84.04%。这意味着全市场的边际变化，几乎只由 USDT 和 USDC 的发行方决定，第三名以后加总都抵不过 USDT 一周的减少量。

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USDT 缩的 30 亿，有多少是真实赎回

USDT 的链上总量下降，不能直接读成用户把钱提走了。发行方的库存管理会影响这个数字：当交易所或做市商把手里闲置的 USDT 还给发行方，发行方销毁对应代币，链上总量就少了，但用户端并没有发生支付或兑换。区分这两种情况，要看同期交易所余额和链上转账笔数，而这两项本次没有取得可核验的快照，所以正文只把 30.8 亿写成总量变化，不写成赎回规模。

USDC 这一侧的处理更接近真实资金流。Circle 的发行和赎回是逐笔铸造与销毁，没有大额库存池，链上减少基本对应赎回。它三天内在以太坊上从 439 亿降到 433.84 亿，少了 5.15 亿美元，占其以太坊存量的 1.2%；同一时段 Solana 上的 USDC 反而从 7.05 亿升到 7.11 亿。这种一链减、另一链增的形态更像跨链迁移和结算需求变化，而不是整体撤离。

以太坊这条链的走向值得单独记住，因为 USDC 的 61% 都在这里。10 月 29 日以太坊上的 USDC 是 440.46 亿，11 月 5 日 433.84 亿，一周减少 6.62 亿。同期 Circle 财报口径的九月末总流通量是 739 亿。两个口径的差来自统计时点与覆盖链，写稿时混用会得出矛盾的结论，本篇统一以链上快照比较周内变化，以财报数字讨论季度均值。

分母为什么在这一周缩得这么快

一周 49.3 亿美元的收缩，相对 3000 亿的盘子是 1.64%，不算极端，但方向值得解释。这一段的市场背景是风险资产在反弹：比特币 11 月 4 日从 7.7 万区间一路推到 8.05 万，日内高点 81196 美元，11 月 5 日 18 时前后报 80300 美元，24 小时涨 2.2%；以太坊同期涨 3.9%。涨的时候稳定币盘子缩小，通常是资金从「等待」转成「持有」，稳定币被换成风险资产，发行方随之赎回。

把这一层放回去，USDC 份额上升的含义就更清楚了：这轮换仓里，拿 USDT 去买的资金更多。USDT 的主要使用场景是离岸交易所的合约保证金和跨境结算，行情启动时被抽调得更快；USDC 更多出现在合规托管、机构结算和链上借贷抵押里，调仓节奏慢半拍。所以份额上升反映的是使用场景的差异，不是两家公司的信用差。

反过来说，如果下一周行情转跌、资金回到稳定币，USDC 的份额大概率会回落，因为它的慢半拍在回流时同样是慢半拍。用两三周的份额变化去论证「USDC 正在取代 USDT」，在数学上就不成立，在机制上也站不住。

同一条链上，谁在离开得更急

分链数据里有一组更值得注意的对比。Solana 上那些靠策略收益吸引存款的稳定币，这一周的收缩远大于支付型稳定币：USD1 从 13.85 亿降到 13.23 亿，降 4.5%；BUIDL 从 8.76 亿降到 5.85 亿，降 33.2%；USDGO 从 12.99 亿降到 11.73 亿，降 9.7%。同期 Solana 上的 USDC 是增加的。

这个反差不是偶然。生息型稳定币的持有人本质上是来赚利差和积分的资金，风险偏好一变，它们比支付型用户跑得快得多；而 USDC 在 Solana 上的用途大量是交易对报价和借贷抵押，只要链上还有成交，它就得留在这里。BUIDL 这种代币化货币基金一周缩三分之一，更可能是大额机构调仓，单笔规模就能解释，不能当作散户行为来解读。

对做仓位判断的读者，这条差异比份额本身有用：看一个稳定币是不是在被使用，看它所在链上的交易对深度和借贷余额；看它是不是在被持有，才看流通量。只盯流通量容易把「资金换了用途」读成「资金离场」。

把份额放回财报里能得出什么

11 月 4 日 Circle 公布三季度业绩，储备收入 6.576 亿美元，同比降 8%；USDC 九月末流通量 739 亿美元，市占率 27%，比一年前低 1.83 个百分点；储备收益率从 4.11% 降到 3.5%。财报口径的季度市占率下跌和链上口径的周度份额微升，指向的是不同时间尺度的东西，放在一起看并不矛盾：一个季度里 USDC 在丢份额，最近一周它在缩量市场里守住了相对位置。

把两个时间尺度连起来，可以检验一个假设：USDC 丢的份额是被谁拿走的。链上快照显示，第二名之后规模最大的是 65.1 亿的 USDS、47.3 亿的 DAI、45.6 亿的 USDe，这三者都是生息或可组合型，加起来还不到 USDC 的三成。季报里 1.83 个百分点的份额流失，主要流向的应该是这类把储备收益分给用户的品种，而不是另一家支付型发行方。这个判断有一个可检验的推论：如果生息型在下一季度继续扩张，Circle 的份额还会被蚕食；如果它们像本周这样大幅收缩，Circle 的份额会稳住，但代价是自身规模继续下降。

两种情形对 Circle 的营收都不是好消息，区别只在跌的方式。份额守住而规模缩，储备收入跟着规模走；规模守住而份额丢，通常意味着它得让出部分收益去换发行量。这两条路在财报里的表现不同，前者体现在流通量，后者体现在分销成本，但落到每股收益上，方向是一致的。

怎么自己复核这一类「份额上升」的说法

第一步，把两个时点的分子和分母都取出来，别只要百分比。第二步，做一次固定分母计算：用旧的分母配上新的分子，看差多少。第三步，看分子的绝对变化是正是负，负值就说明它在缩，份额上升只是相对概念。第四步，分链看，单链的增减往往能解释整体变化里的绝大部分，以太坊上的 6.62 亿减少就占了 USDC 全部减量的两倍以上，因为 Solana 那边是增加的。

这四步不需要任何付费数据，DefiLlama 的稳定币分链序列每天更新，CoinGecko 和发行方公告给季度口径，两者对照就能看出统计时点造成的差异。

下一步看哪三个数

一是全市场总量能否回到 3000 亿以上。若行情冲高后回落、资金回流稳定币，总量会先于份额变化，届时 USDC 的份额大概率回落而规模上升。二是以太坊上 USDC 的余额能否回到 440 亿附近，这条链占它六成以上存量，回到去说明结算需求恢复。三是生息型那几只在 Solana 上的存款是否止跌，它们止跌意味着风险偏好重新转向，Circle 的份额压力会回来。

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三个数里最容易被误读的是第一个。总量回升时份额下降，看起来像输，其实是赢；总量下滑时份额上升，看起来像赢，其实是输。这一周属于后者：USDC 用 0.37 亿美元的固定分母缺口，换来了 0.39 个百分点的账面份额。把这两个数字并列放一起，比任何一句「市占率提升」都更接近事实。

资料来源：DefiLlama 稳定币流通量与分链序列（2026 年 11 月 5 日 18 时 45 分快照与一周前同日口径），Circle 三季度财报及 Cointelegraph 相关报道（2026 年 11 月 4 日），币安现货行情（2026 年 11 月 5 日）。