一天的跌幅有26%发生在一小时里 越小的币越集中

11月15日这一天跌完之后，几乎每个群里的说法都一样：跌了十个点。十个点是一个总账，它把一整天的路径压缩成了一个数字。可这个路径的形状差别极大：有的币是二十四个小时一点一点往下磨，有的是二十三个小时横着不动、最后一个小时直线跳下去。两种形状对持仓的人是完全不同的两件事。

我把24小时拆成二十四根1小时K线，取每个币最好的那一个小时，再看它占全天跌幅的多少。25个跌幅超过1%的主流现货对里，这个比例的中位数是26.4%。也就是说，一个典型的币，一天的跌幅里有超过四分之一是在一个小时里完成的。而分布的两端差了三点五倍：KAVA一根小时线砸掉全天跌幅的56%，AAVE只有16%。

同一个跌幅，可以是一条直线，也可以是一根悬崖

这个比例我管它叫集中度，算法很简单：全天跌幅为负的币，用单小时最大跌幅除以全天跌幅。100%意味着全天所有的下跌都发生在某一个小时里，其余时间净变动为零；25%意味着如果一天分成四段，每一段的贡献都差不多。

为什么这个数有信息量。价格下跌的过程其实是一连串的成交撮合，每一笔卖单都要找到接盘的人。如果一个币是均匀下跌的，说明挂单在一路被消化、又一路被补上，市场的承接是连续的；如果是一个小时里砸完全天的量，说明那一个小时里挂单被一次性吃穿，之后没有人再愿意在那个价位挂单，价格直接跳到下一档去成交。同样是跌十个点，前者是可交易的，后者在发生的那一刻是交易不了的。

更要紧的是时间成本。均匀下跌的币，你每一分钟都有机会出；悬崖式下跌的币，等你看到价格，那一小时已经过完了。

把全天跌幅除以那一根最差的K线

25个非稳定币、非股票代币、且全天跌幅超过1%的现货对，按集中度从高到低排，最高的六个是：

KAVA，全天跌57.65%，最差一小时跌32.53%，占比0.56；XAUT，跌0.93%，最差一小时跌0.50%，占比0.53；INJ，跌12.62%，最差一小时跌6.43%，占比0.51；TRX，跌1.63%，最差一小时跌0.74%，占比0.45；HYPE，跌10.37%，最差一小时跌4.58%，占比0.44；ETH，跌6.09%，最差一小时跌2.11%，占比0.35。

最低的六个是：AAVE 0.16、ADA 0.18、SOL 0.198、UNI 0.215、XRP 0.216、DOGE 0.22。BTC 是0.286，正好落在中位数附近。

这张表最反直觉的地方在最后：成交额越大的币，集中度越低。SOL 的24小时成交额是3.00亿美元，在样本里排第二，集中度只有0.198；AAVE 成交额1310万，样本里偏小，集中度却是最低的0.159；ADA 18%。而成交额只有1870万美元的 KAVA，集中度是0.564。

把几个代表放成一张表，形状更清楚：

KAVA 和 SHELL 挨在一起看最有意思。两个币都跌得很惨，跌幅一个57.65%一个32.47%，但它们的下跌形状几乎相反：KAVA 一根吃掉全天一半以上，SHELL 是把32个点摊在好几个小时里。同样是从高点下来三成，中间能不能出得来完全不同。

单根吃掉一半以上的，只有KAVA和XAUT

KAVA 是这一天极端的一端。它全天跌57.65%，其中32.53个百分点是在一根小时线里完成的。这一根之后，它并没有继续崩，剩下的二十三个小时加起来又跌了二十多个点，但节奏明显放缓。

把它和 SHELL 放在一起看更清楚。SHELL 全天跌32.47%，最差一小时跌9.42%，集中度0.29。两个币的跌幅都很大，但 SHELL 是花了几个小时磨下去的，KAVA 是一根砸下去的。对持有者来说，SHELL 至少给了中间几次反应的机会。

XAUT 的0.53需要单独说明。它是黄金代币，全天只跌0.93%，最差一小时跌0.50%。跌得少，所以分母小，任何一个小时的波动都会让比例显得很高。集中度在跌幅接近零的币上没有意义，拿 XAUT 和 KAVA 比集中度是拿两种完全不同的东西比。

大币为什么反而跌得平均

答案在挂单的补充速度。

大币的盘口每一刻都有做市商在两边报价，价格被推动之后，新的挂单会在一两分钟内补上来。这意味着要把它打压一定的幅度，需要连续不断地喂单，一次性砸不下去。所以大币的下跌分布在更长的时间里。

小币的盘口只有少数几个做市商，而且他们的挂单集中在最优几档。一旦这几档被吃穿，下面就是空的，价格直接跳到下一个有挂单的价位。这个动作只需要几秒，但会一次性贡献几个百分点的跌幅。集中度高，本质上是挂单簿的深度不够厚、补充不够快。

补单速度这一层可以用成交量验证。KAVA 全天成交1870万美元，假如它均匀分布在24小时里，每小时大约78万美元；但它实际有一小时贡献了全天跌幅的56%，那一小时的成交量必然远高于均值，而其余小时清淡到几乎没有成交。成交在时间上的分布和跌幅在时间上的分布是一回事，都是同一批挂单被吃穿的痕迹。

相比之下 SOL 的3.00亿美元摊在24小时里，每小时一千多万，任何一小时的量相对于整天都只是一小部分，价格自然也就挪不动那么快。这不是 SOL 更抗跌，它全天也跌了10.06%；是它的下跌必须沿着一条连续的成交曲线发生，不可能一口气跳完。

这也解释了一个常见误判。看到某个小币一天跌了20%，很多人会想“跌透了，可以抄”。但集中度告诉我们，20%里可能有12%是在一根小时线里完成的，那一根之后市场并没有重新建立承接，只是价格停在了新的位置。这种情况下，反弹需要的不是时间，是新的买盘进来把空档填上。在币安 App的1小时图上把光标挪到那根最长的线，跌幅和成交量会在同一个位置一起跳出来。

UP小时的个数：另一把尺子

还有一个更直观的数：24根小时线里，有几根是上涨的。

样本里绝大多数币是6到8根。ETH 是8根，SOL 是6根，BTC 是8根，ADA 6根，AAVE 7根。KAVA 是8根，虽然它全天跌了57%。

KAVA 的8根和 ETH 的8根含义完全不同。KAVA 的8根上涨小时里，涨幅都很小，而它的一根下跌小时就是32个点；ETH 的8根上涨小时和它的下跌小时量级相当。所以这个数不能单独看，它只说明“有没有反复”，不说明幅度。

把它和集中度一起看才有用。上涨小时多、集中度也高的币（KAVA 8根涨、0.564），意味着它在剧烈下跌之外还有频繁的小幅反抽，也就是说有人在刀口上接货，接的每一笔都不大。上涨小时少、集中度也高的币，则是单边砸下去，中间几乎没人接。

这一夜恰好有一个反例可以用来校准：INJ 的上涨小时是9根，样本里最多，但它的集中度是0.509，全场第二高，全天跌12.62%。9根上涨小时听起来像是有支撑，实际是那9根每根只涨零点几，而被那根6.43%的下跌线一次抹平。只看涨了几根，会把它读成“被反复托住”；只看集中度，会把它读成“一次砸穿”。两个都对，合起来才是它真实的样子：反复的小买盘一直在接，但接不住一次大的卖单。

集中度高的币，第二天往往没有接力

这一节的判断要标明是条件性的，因为它依赖一个前提：那一根小时线造成的价格跳空，没有被后续的成交填回去。

KAVA 在那一根32.53%的小时线之后，价格停在新位置附近继续缓慢下滑，没有出现回补。这说明跳空是真实的流动性缺口，而不是一次误伤。如果接下来的几个小时里价格回到那一根之前的水平，那这次急跌更可能是一次扫单或错价，集中度就没有预测价值。

反过来，SOL 这种全天均匀下跌的币，在每一个价位上都有成交记录。均匀意味着市场在持续定价，而不是在跳价。这种下跌的延续性更依赖基本面，而不是盘口结构。它可能跌得更久，但不太会出现一根线砸穿所有挂单的情况。

这条尺子在哪里读错

三处要提醒。

第一，1小时是我选的窗口。换成4小时，集中度会普遍上升，因为窗口变宽更容易把跌幅装进去；换成5分钟，绝大多数币的集中度会掉到0.05以下，因为单根5分钟线的跌幅太小。集中度是一个相对量，只在同一个窗口口径下可比。

第二，跌幅接近零的币不适用。XAUT 全天跌0.93%，TRX 跌1.63%，它们的分母太小，任何波动都会被放大。要排除掉这一类，或者把它们单独看。

第三，也是最容易被误用的：集中度高不是“跌完了”的信号，也不是“还会跌”的信号。它只描述这一次下跌的时间结构。同样的结构，可能出现在一次洗盘之后（随后反弹），也可能出现在一次真正的破位之后（随后继续跌）。KAVA 这一夜属于后者，但这不是集中度本身告诉我们的，是价格在那之后的走势告诉我们的。

把一天拆成二十四根线，然后再把跌幅按时间分配回去，看到的不是“跌了多少”，而是“跌得有多急”。这两个问题对读者的用处完全不同：前者决定账面，后者决定还有没有机会做点什么。这个形状在1小时图上一眼能看出来，不需要算。

数据取自币安公开的现货24小时行情与1小时K线接口，时点为11月15日凌晨4时05分前后，样本为24小时成交额排名前36的非稳定币交易对，剔除股票代币并去掉跌幅不足1%的标的后剩25个；集中度为单小时最大跌幅与全天涨跌幅之比。跨所核对可以拿欧易 OKX的同一批交易对逐小时比对，两家的小时划分都从UTC整点起算，口径可以直接对上。