YZiLabs：DeFi下一波机会不在质押借贷，在统一保证金和衍生品

YZiLabs发布DeFi周期报告，提出一个反直觉的观点：质押借贷红利已过，下一波机会在统一保证金和链上衍生品。这与市场上普遍看好LSDFi的声音不同。为什么YZiLabs这么判断？这篇把背后的逻辑和新机会说清楚。

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类型：金融理财大小：293.6M语言：多国语言[中文]时间：9-15评分：10.0

为什么质押借贷红利已过

1. LSDFi总锁仓量已经超过300亿美元，收益率从年化50%压降至10%，红利消失。

2. 主流借贷协议（Aave、Compound）利率已经市场化，超额收益难以持续。

3. 流动性竞争加剧：各大LSD协议争夺流动性，利率战压缩利润空间。

4. 以太坊质押去中心化趋势：Lido和Rocket Pool合计占比超过50%，质押集中度风险上升。

5. YZiLabs观点：质押借贷是DeFi的基础设施，不是有超额收益的赛道。

统一保证金的机会

1. 统一保证金：用户在链上用一个保证金账户交易永续合约、期权和现货，无需在每个协议分别抵押。

2. 资本效率提升：传统模式需要在每个协议分别存入保证金，统一保证金实现"一份保证金、多头寸"。

3. GMX和dYdX已经在做：统一保证金账户+链上永续合约，用户体验接近CEX。

4. 跨协议统一保证金：用户可以在Aave存入保证金，在Uniswap开多仓，在GMX平仓--全链路无需换协议。

5. YZiLabs预测：统一保证金协议将在2027年承接超过50%的链上衍生品交易量。

衍生品的机会

1. 链上衍生品仍是蓝海：期权、涡轮、 structured products等复杂衍生品在链上仍是空白。

2. 流动性聚合：Uniswap v4的Hook机制让做市商可以在同一流动性池提供期权策略。

3. 隐私衍生品：Railgun等隐私协议让机构可以匿名交易衍生品，监管风险降低。

4. 合成资产：链上合成资产（synthetics）让用户可以做多任何资产，无需实际持有。

5. 预测市场：Polymarket等预测市场协议日交易量突破1亿美元，事件衍生品赛道崛起。

操作建议

1. 关注统一保证金协议：GMX、dYdX、D token协议值得关注。

2. LSDFi已过红利期：不要追高LSD代币（LDO、RPL等），收益率已不可持续。

3. 链上衍生品是蓝海：期权协议（Lyra、Zeta）、预测市场（Polymarket）是早期机会。

4. 关注Uniswap v4 Hooks：Hooks是统一保证金的底层基础设施，值得深入研究。

5. 定投ETH不变：DeFi的发展建立在以太坊网络安全之上，ETH是底层受益资产。